Aktienanalyse Glencore Stand 08.08.2023
GLEN (London) ISIN JE00B4TSBW64
Glencore ist derzeit ein integrierter risikoaffiner Bergbaukonzern mit erheblichen Chancen und Risiken. Hauptaktivitäten sind die Kohleförderung, Kupferförderung, Zink, Blei und Kobalt (weltgrösster Förderer). Das zweite Standbein von Glencore ist der Rohstoffhandel.
Initiiert von von grünen Kommunisten geführten institutionellen Investoren wird in den Medien eine Aufspaltung des Unternehmens, oder ein Verkauf des Kohlegeschäfts diskutiert. Aktuell besteht die Position von Glencore darin die Kohlenbergwerke zu nutzen bis die Kohlevorkommen aufgebraucht sind, aber keine neuen Vorkommen zu erschliessen (81). Meine Bewertung s. Chancen und Risiken.
Dies ist keine Aktienempfehlung, oder Handlungsempfehlung. Es handelt sich um meine private Meinung. Ich bin auch nicht unabhängig da ich eine nennenswerte Position Glencore Aktien besitze. Für die Angaben wird keine Gewähr übernommen.
Chancen und Risiken
Glencore hatte 2022 eine Rekordprofitabilität erreicht!!!
Der durchschnittliche Kohlepreis lag 2022 im Durchschnitt bei 360$/to. Die Produktionskosten sind auf 79$ gestiegen. Die Marge lag bei 166$/to. Der EBITDA Beitrag stieg auf 18.3 Mrd. $, oder 1.4$/Aktie. Im H1/23 sanken die Kohlepreise und damit die EBITDA Marge auf 83,6$/to.
Die Kosten des Bergbaus von Glencore sind durch die Inflation gestiegen. Die Kosten für die Produktion der Rohstoffe steigen, die Preise sind im 1. HJ 2023 stark zurück gegangen. Die Profitabilität nimmt bei gleichbleibenden Rohstoffpreisen ab ist jedoch nach wie vor hoch.
Die Bergbauproduktion von Glencore ist rückläufig. Dies ist bereits in den Schätzungen sichtbar, s.u. Hinzu kommt dass die Schätzungen regelmässig nach unten korrigiert werden. Die Reserven von Minen erschöpfen sich. Deshalb müssen regelmässig Bohrungen durchgeführt werden um weitere Teilvorkommen zu explorieren. Es bedarf neuer Schächte, neuer Stollen und neuer Ausrüstung um das Produktionsniveau zu halten.
Bei Glencore betrug 2022 der "Sustaining Capex" (Erhaltungsinvestitionen bei den Bergbauaktivitäten) 4026 Mio. $, der "Expansionary Capex" 781 Mio. $, etwa 15%!! davon 0 im profitablen Kohlebergbau. Beim Wettbewerber Rio Tinto ist das Verhältnis 1:1. Glencore investierte bereits vor der Corona Panik ziemlich wenig in die Zukunft der Minen. Die Investitionen sind nicht ausreichend um die Erschöpfung durch die Förderung zu ersetzen, s. Tabelle weiter unten. Das bedeutet die Produktion von Glencore schrumpft langfristig.
Ein Beispiel für die sehr geringen Investitionen ist die Ernest Henry Mine in Australien. Diese wurde Ende 2021 von Glencore an Evolution Mining verkauft. “In under 18 months of owning 100 per cent of Ernest Henry, we have doubled copper and gold reserves and extended the mine life out to 2040,” (104)
Die Glencore Produktion der Hauptprodukte Kohle und Kupfer ist aufgrund der geringen Exploration und Investitionen rückläufig. Die Zahlen 2023 - 2024 sind Glencore Schätzungen.
Die Kupferproduktion von Glencore scheint entgegen der Äusserungen des Managements schneller zu sinken als die Kohleförderung wobei hier die Aufgabe des Valeria Projekts nicht berücksichtigt ist.
Die Nettoverschuldung liegt mit 1.5 Mrd. $ unter der Ziellinie von 10 Mrd. $. Die Ausschüttung wird auf 22c/Aktie im H1 und 30c im H2 2023 angehoben.
Gary Nagle ist seit dem 30.06.2021 Nachfolger des langjährigen CEO Glasenberg.
Meine Bewertung einer von institutionellen Investoren geforderten Abspaltung des Kohlegeschäfts:
My advice as Glencore shareholder is to sell the African copper to a chinese miner and invest the cash in disposed coal assets in Australia.
- Glencore will never become a friend of green-woke-communists of institutional investors. But there are globally enough investors that does not follow this ideology.
- ESG means setting ideologic and (green)religious targets instead of focusing on the core business. The management attention is deflected from the core business and profitability. Diversity - hiring/promoting- acc. to skin color, sex can demotivate a whole management team.
- Coal especially Australian coal is underinvested since years while the demand for seaborne coal in the Pacific region stays at least stable. Thus coal is extremly profitable and will remain very profitable. A challenge for coal company`s is “Banks and insurers denying service to businesses directly and indirectly involved in the coal and the gas sectors is an unacceptable risk to an industry that helps fund the way of life many of us take for granted (97).
- Since Glencore had to stop working with door - openers as Dan Gertler in Africa the business runs very bumpy. The copper business in Sambia is already expropriated...Congo runs very bumpy. Chinese miners have a different approach on compliance rules and are thus in a better position.
“We expect our coal portfolio to produce no more than 85 million tonnes by 2035, down 40 per cent from 2019 levels. By 2050, our only remaining coal mines, if any, will likely be in Australia,” (85) A reason might be that the Atlantic market with Europe and North America is more jeopardized by the green religion/"climate change" as Asia.
Eine grosse Anzahl woke, kommunistischer institutioneller Investoren, BlackRock, MFS, Legal & General Investment Management, Allianz, Scottish Widows, Man Group and HSBC Asset Management, lehnen die "Klimapläne" von Glencore zu Lasten ihrer Kunden ab.
Von den knapp 8 Milliarden Menschen auf der Erde streben etwa 6 Milliarden Menschen einen Lebensstandard analog der US Mittelklasse an. Etwa 400 - 500 Mio. wünschen im Sinne der Ökoreligion (z.B. Klimaschwindel) eine Rückentwicklung in eine verarmte, feudalistisch, vorindustrielle Gesellschaft. Auch die meisten die dieser Religion folgen wünschen zwar das die "Anderen" entsprechend der Lehren dieser Religion leben, sie selber in der Regel nicht. Insofern wird der Rohstoffbedarf mit der globalen Wirtschaftsentwicklung langfristig ca. 2%/Jahr zunehmen. Kohle ist ein sehr profitabler Markt. Die Investitionskosten sind vergleichsweise gering wenn wie im Fall Australiens ausreichend Bahn- und Hafenkapazitäten verfügbar sind. Einige westliche Rohstoffkonzerne, Bsp. Rio Tinto, BHP (91) haben sich, spekulativ auf Druck von Blackrock etc. (Klimaschwindel?), aus der Kohle zurückgezogen. Einige westliche Banken (9) gleichfalls. In den vergangenen Jahren wurden nur wenige neue Bergwerke errichtet, während andererseits die Nachfrage ausserhalb Europas steigt. Glasenberg 2019 "They're all looking at Europe. And you go to remember in a billion tonne market, seaborne market Europe is really only about 100 million tones, so there is not a big effect on the market". Glasenberg Feb. 16th, 2021And coal, it looks good on the supply side because no one's going to finance new projects. And there are no new projects with the negativity around coal, and therefore, new supply seaborne coal is going to be more difficult, even though demand is picking up because there are new coal-fired station we built. I know a lot of others are closed. But even if coal demand stays flat, supply seaborne coal is going to be difficult. Damit ist es sehr wahrscheinlich, dass Kohle in den kommenden Jahren hochprofitabel sein wird.
Ein erhebliches Risiko für Glencore liegt in den afrikanischen Bergbauaktivitäten. In Afrika stehen die Menschen gem. eigener beruflicher Erfahrung häufig über dem Gesetz und so drohen jederzeit Risiken von willkürlichen Steuern bis hin zur Enteignung. Die Unternehmen schützen sich indem sie nützliche Beziehungen aufbauen. Glencore hatte intensive Beziehungen zu Dan Gertler der gute Beziehungen zum ex. Präsidenten des Kongos unterhält. Gertler soll > 100 Mio. $ von Katanga Mining (GLEN) erhalten haben und an kongolesische Behörden weitergegeben haben(23)(das wäre ziemlich preiswert). Aktuell laufen Untersuchungen des US DOJ und britischer Behörden hinsichtlich dieser Aktivitäten von Glencore in Afrika. Es stellt sich die Frage ob die Biden Administration willens ist die Nutzung der afrikanischen Rohstoffe chinesischen Firmen vollständig zu überlassen, bzw. ob man westlichen Unternehmen in Afrika mittels der Justiz unüberwindliche Hindernisse in den Weg zu legen beabsichtigt. Es scheint, dass die Beziehung zwischen Glencore und den Behörden des Kongos seit dem Ende der Zusammenarbeit mit Herrn Gertler dringender Verbesserung bedarf (10),(11)(16)(92). Möglicherweise wird es für Glencore schwierig den Bergbau im Kongo ohne Beziehungen zu Türöffnern dauerhaft aufrecht zu erhalten. Der aktuelle Präsident Felix Tshisekedi schien internationalen Minenunternehmen etwas positiver gegenüber zu stehen als sein Vorgänger Kabila(26). Aktuell legt er den Rohstofffirmen Steine in den Weg (92). Es ist zu hoffen dass Glencore die Geschäfte ohne Türöffner betreiben kann.
Die afrikanische Kupferförderung entspricht knapp 30% der Glencore Kupferförderung. Die Bergwerke arbeiten trotz sehr hoher Kupfer- und Kobaltgehalte aufgrund afrikanischen Geschäftsgebarens sehr teuer.
Neben den Bergbauaktivitäten im Kongo stehen natürlich auch die Geschäfte in anderen afrikanischen Staaten, wie Südafrika, regelmässig im Risiko, z.B. Optimum Kohlebergwerk s. ganz unten.
Insgesamt erscheinen mir die Risiken des afrikanischen Kupfer- und Kobaltbergbaus von Glencore wesentlich grösser als die des australischen Kohlebergbaus.
Die Dividenden erfolgen aus der Kapitalrücklage und müssen z.B. in der Schweiz nicht versteuert werden. Da die Aktie in London registriert ist werden die Dividenden ohne Abzug ausbezahlt.
Neue Projekte
Das MARA Projekt liegt in der Catamarca Provinz in Argentinien ist ein hochwertiges, langlebiges Brownfield Projekt. Es gehört zu 56.25% Yamana Gold, der Rest gehört Glencore. Das Vorkommen birgt 5.4 Mio. to Kupfer und 7.4 Mio. oz Gold die in 1.1 Mrd. to Erz eingebettet sind. Die Dauer des Abbaus wird mit voraussichtlich 28 Jahren angegeben. (Glencore Mitteilung v. 23.09.22).
Beobachtungen
Glencore war immer durch sehr starke, chancenorientierte (risikoaffine) Führungspersönlichkeiten, Marc Rich, W. Strothotte, Glasenberg aktuell Nagle geprägt.
Glencore ist das Ziel von diversen Untersuchungen (Bestechung, Marktbeeinflussung) U.S. Department of Justice, the U.S. Commodity Futures Trading Commission, the UK Serious Fraude Office and the Brazilian Federal Prosecutor’s Office. Glencore hat eine Rückstellung von 1.5 Mrd. gebildet. Ob das reicht wird sich weisen.
Glencore Zahlen und Schätzungen
Wenn man die Guidances von Glencore für das laufende Jahr betrachtet, sollte man sich bewusst sein, dass Glencore Zukunftszahlen üblicherweise optimistisch schätzt. Wetteranomalien, Politik, Arbeitskämpfe führen dann dazu dass die Vorhersagen häufig nicht ganz erreicht werden. Aus Aktionärssicht ist es gut, dass Glencore seinen Managern ehrgeizige Ziele setzt die nicht immer erreicht werden.
Glencore hat die negative Angewohnheit genau die Zahlen zu zeigen die es gerne zeigen möchte und andere Zahlen zu verbergen, oder durch "adjusted numbers" zu ersetzen. Die realen Zahlen sind dann schlecht zu finden. Daher ist die Bewertung von Glencore nervig.
Ein paar Zahlen
22c im H1 und 30c Dividende im H2
Entwicklung der Bergbauproduktion - Es ist ein stetiger Rückgang der Produktion durch Investitionszurückhaltung zu beobachten.
Development of Price Indices
Anzahl Aktien:
Geschäftsjahr: Kalenderjahr
Es fällt die unterdurchschnittliche Beteiligung von Black Rock auf. Der Norwegian Wealth Fund hält keine nennenswerte Beteiligung. Es spricht viel dafür, dass sich Glasenbergs Ankündigungen zugunsten des Klimaschwindels und Investitionszurückhaltung bei Kohle nicht ausgezahlt hat.
Der Kohlemarkt
Grösster Kohleexporteur ist Australien. Australia’s coal earnings were targeted to generate over $67 billion in 2018–2019, making coal the largest commodity exported in Australia, according to the Office of the Chief Economist.(28)
Die Top 4 Kohleimporteure 2017 in to, China 256 Mio. to, Japan 189 Mio. to und Südkorea 134 Mio. to Der Anteil der EU am Kohleverbrauch betrug 351* Mio. to. inkl. der osteuropäischen Staaten. Der durch die Ökoreligion (Waldsterben/Klimaschwindel) existentiell betroffene Teil des Kohleverbrauchs in Westeuropa betrug 2017 ca. 225* Mio. to., davon etwa 150* Mio. to Importkohle (potenziell Glencore, Glasenberg sprach von 100 Mio. to "Seaborne" Kohle, ein Teil der Importe kommt aus Russland, Ukraine, Oberschlesien mit der Eisenbahn)
Global Coal Market 2021 M tons/yr.
Country Coal Production M tons
China 3969
India 829
Indonesia 592
USA 523
Australien 456
Russland 435
Südafrika 244
Total 8057
*Kohle ist nicht gleich Kohle, die mit Stern gekennzeichneten Zahlen sind von BP und auf Hardcoal mit 6000 Kcal/Kg umgerechnet.
Der Kupfermarkt
Aktuell werden jährlich weltweit 20 Mio. to Kupfer gefördert. Grösstes Förderland ist Chile mit > 5 Mio. to/Jahr. Das chilenische Staatsunternehmen CODELCO ist mit 1,8 Mio. to/Jahr grösster Kupferförderer, Glencore ist mit 1,3 Mio. to Nr. 3. Soweit bekannt liegt der Schwerpunkt des chilenischen Staates mehr in der Geldentnahme als in der Investition in neue Kapazitäten. Glencore ist eher ein Opportunitätenjäger als langfristiger Entwickler neuer Vorkommen. Rio Tinto, Nr. 7 und chinesische Rohstoffunternehmen sind an Investitionen in den Markt interessiert. Insofern wird das Angebot langfristig nur begrenzt zunehmen.
Gem (99) werden bis 2035 weltweit mehr als 200 Kupferminen erschöpft sein. Die Primär Kupferproduktion sinkt ohne Neuerschliessungen von 20 M to. auf 12 M to. Die Erschliessung neuer Vorkommen wird durch immer mehr administrative Hindernisse erschwert. Sofern sich die Menschheit nicht besinnt, wird ein sehr grosses Angebotsdefizit entstehen das die Entwicklung der Zivilisation hemmt.
Kupferproduktion 2021
Land Production kt/yr
Chile 5600
Peru 2200
China 1800
Kongo 1800
USA 1200
Australien 900
Sambia 830
Russland 820
Welt 25330
Der Kobalt Markt Produktion 2021 (Quelle USGS)
Australia 5,600
Canada 4,300
Congo (Kinshasa) 120,000
Cuba 3,900
Madagascar 2,500
Philippines 4,500
Russia 7,600
World total (rounded) 170,000
Kobalt wird in der Regel als Beiprodukt der Kupfer- und der Nickelproduktion gewonnen. Entsprechend ist der Markt wenig preissensibel.
Aktuelle Informationen:
13.06.2023 Glencore plc, shareholder of Viterra Limited, have concluded an agreement with Bunge Limited to merge Bunge and Viterra in a cash and stock transaction. Glencore will receive approximately $3.1 billion in Bunge stock and $1.0 billion in cash for its c. 50% stake in Viterra resulting in Glencore then holding 15% in the combined group.
07.06.2023 Glencore verkauft die COBAR Kupfermine in Australien für 1.1 Mrd. $ an Metals Acquisition Corp (MAC). (105)
27.04.2023 Glencore announces the acquisition of equity stakes in Mineracão Rio do Norte S.A. 30% and Alunorte S.A. 45% from Norsk Hydro ASA for USD 700 million. Completion is expected to occur in H2 2023. Alunorte is the world’s largest alumina refinery outside China, located in Brazil. MRN is an open cast, high quality, low-cost bauxite mine located in Trombetas, Brazil. Alunorte is one of the biggest consumers of MRN bauxite. MRN has annual production capacity of c. 12.5 million metric tons of bauxite. Reference Glencore News April 27, 2023
09.12.2022 Glencore gibt das Valeria Kohle Projekt in Queensland Australien auf. Mit 2 Mrd. $ Investitionen sollte eine Mine mit einer Jahresproduktion von 20 Mio. to Kohle über einen Zeitraum von 37 Jahren aufgeschlossen werden. Als Gründe werden die Ökoreligion, hohe lokale Royalties benannt (102). In früheren Berichten war von Genehmigungsschwierigkeiten zu lesen.
23.11.2022 Glencore hat die Cobar Kupfer Mine in NSW Australien für 1.1 Mrd. US$ and MAC verkauft. Der Verkauf wird ab dem Q1/23 wirksam. Quelle Glencore News. Die Mine produziert mehr als 40.000 to Kupfer pro Jahr. Um diese Menge reduziert sich die Glencore Kupfer Produktion.
24.10.2022 Glencore hatte einem Minister in Sambia 3 M$ bezahlt. Allerdings konnte Glencore damit die Enteignung der MOPANI Kupfermine nicht verhindern (101).
12.08.2022 Glencore wird nicht umhin kommen 1.2Mrd. $ in seine Nickel Schmelze in Quebek Kanada zu investieren um die Arsen Emissionen zu reduzieren (100)
27.07.2022 Nippon Steel Corp. agreed on an annual supply deal through March with Glencore for power plant coal at $375 per ton (98)
25.02.2022 Glencore has received New South Wales Department of Planning, Industry and the Environment (DPIE) approval for its Glendell Continued Operations project (Australia). A final determination on the project will be made by the IPC following its assessment process that will include a public hearing. The Glendell open cut coal mine is part of Glencore Coal’s Mount Owen complex at Ravensworth. The Glendell project proposes to continue mining for a further 21 years beyond current approvals to around 2044 on land almost completely owned by Glencore. Development of the Glendell pit extension would enable the extraction of an additional 135 million tonnes (Mt) of run-of-mine (ROM) coal over the 21 years, at an increased production rate of up to 10 million tonnes per annum. (96)
06.01.2022 Glencore hat die Ernest Henry Kupfermine für 800 M A$ plus 200 M A$ nach 12 Monaten an Evolution Mining verkauft.
20.12.2021 Der neue linke Präsident Chiles Boric möchte die Kupferproduktion aus "Umweltgründen" einschränken.
17.11.2021 Glencore verkauft seinen Anteil an der Ernest Henry Mine Kupfer/Gold Mine in Australien für 730 M$ (93)
12.10.2021 Glencore verkauft seine Zink Assets in Bolivien für 110 M$
08.10.2021 Glencore halts the Coroccohuayco copper expansion project at Peru Antappacay mine after protests The company has said the would require a $590M investment to extract copper and gold (90).
29.05.2021 Die Republik Kongo hat das Exportverbot für Kupfer- und Kobaltkonzentrate verlängert. Das ist für Glencore kein Problem da Glencore die Kupfererze zu Kathodenkupfer weiterverarbeitet und Kobalt zu Kobalthydroxid verarbeitet. Andere Minenunternehmen wie Ivanhoe müssen teuer "Allowing Waivers" kaufen um ihre Erze zu exportieren.
19.05.2021 Glencore plant die Produktion der Mutanda Mine die seit November 2019 stillgelegt war ab 2022 wieder aufzunehmen. Die Produktion hatte sich in Mutanda aufgrund hoher, politisch induzierter Kosten und Steuern nicht mehr gelohnt. Mit den gestiegenen Preisen für Kupfer und Kobalt lohnt sich diese wieder. Ganz offensichtlich gibt es auch eine politische Annäherung zwischen Glencore und der Republik Kongo. Mutanda hatte 2018 200 Kt Kupfer und 25 Kt Kobalt gefördert (88).
President Tshisekedi was joined by the Prime Minister, Sama Lukonde, the Minister of Mines, Antoinette N’Samba, the Deputy Governor of Lualaba Province, Fifi Masuka, Albert Yuma, Chairman of Gécamines and other Senior Officials. Ivan Glasenberg, CEO of Glencore and senior representatives from Glencore’s management team along with Daniel Freihofer – Deputy Chief of Mission of the Embassy of Switzerland in the DRC completed the delegation.
KCC represents a key part of Glencore’s almost $USD 8 billion investment in the DRC. Following its successful ramp-up in 2020, KCC is on track to achieve annualised nameplate capacity of 300ktpa of copper and 30ktpa of cobalt.
27.04.2021 Mangoola Kohlenabbau The New South Wales Independent Planning Commission (IPC) has approved an additional 52-million tonnes of run-of-mine coal to be extracted from the site over eight years. Mangoola’s operations are now expected to close in December 2030 (87)
19.03.2021 Glencore & Mitsubishi Development have struck a joint venture (JV) agreement to develop the Aurukun bauxite project in western Cape York, Queensland. Mitsubishi will acquire a 30 per cent interest in the project, with the remaining retained by Glencore. The project has the potential to become an open cut bauxite mine with a life of more than 20 years, producing up to eight million dry tonnes of washed bauxite a year. (86)
19.01.2021 Glencore wurde vom Staat Sambia motiviert die Mopani Kupferminen an den Staat Sambia zu verschenken. Glencore bekommt gem. dieser Vereinbarung die Schulden die 1,5 Mrd. $ Schulden die Mopani zugeordnet sind, sofern Glencore Glück hat bezahlt.
20.10.2020 "“In China, the arbitrage between domestic and import prices remain above $US25 ($35) per tonne, supporting the demand for imported coal and it is unclear if China will relax its custom clearance times and allow for further imports".(82). Ich vermute, dass China seine Kohleindustrie auf diese Weise zu schützen sucht bzw. den inländischen Kohlepreis zu steuern sucht.
12.10.2020 China bans Australian coal imports as relations sour. China has suspended purchases of Australian coal. Chinese power stations and steel mills have been verbally told to immediately stop using Australian coal, and ports also have been told not to offload Australian coal, according to the report (80).
22.04.2020 Glencore möchte seine Beteiligung an Katanga Mining im Zuge eines Abfindungsangebots von 0.16 Can$/Aktie auf 100% erhöhen (47).
Zur Erinnerung der afrikanische Kreislauf...This is the african cycle....A new government comes to power...attracts foreign investors...the investor invests in the business....the business turns profitable and generates a nice cash flow...the government gets hungry eyes....the governments puts obstacles on the business...the investor gives up...a local (friend of the government) takes over...manages down the business...the business gets idle....The cycle can start again.
27.01.2021 Glencore wird im Tschad von der Regierung vermutlich motiviert von grünen NGO wegen Umweltschäden durch Erdölproduktion attackiert.
12.06.2020 Glencore will move forward with its $1B (US) Valeria coal project after Australia's Queensland government granted special status under its approval process. The mine could produce 20M metric tons/year of coal for 35 years (thermal & metallurgical). (77)
11.03.2020 Congo Republic seeks debt deal with Glencore, Trafigura before IMF review Bate Felix Reuters MAR 10, 2020 10:52AM ED (70)
18.02.2020
16.02.2020 Glencore hat Ende 2019 Bestände von 12800 to Kobalt nahe des Katanga Bergwerks eingelagert, entsprechend etwa 12% der weltweiten Jahresproduktion.
05.12.2019 U.K. fraud office opens probe of suspected bribery at Glencore. (66)
26.11.2019 Glencore hat bekannt gegeben, dass die Produktion der Mutanda Mine, mangels Schwefelsäure beendet wurde. Die Mine bleibt für 2 Jahre geschlossen. Soweit ich dies beurteilen kann ist diese Schliessung politisch bedingt. Die politischen Umstände im Kongo sind für Aussenstehende nur schwer verständlich.
16.10.2019 Arkle Resources PLC informed that its partner got funding from Glencore PLC for a zink mining project in Ireland. Swiss firm Glencore's Canada arm has invested CAD1.0 million, or GBP594,380, into Arkle partner Group Eleven Resources Corp for a 12% stake in Group Eleven. (63)
08.08.2019 Anti-mining protests in Peru have halted $400M in copper exports from some of the country's top mines and blocked supplies from reaching their operations, says the manager of port operator Terminal Internacional del Sur. Four copper mines - Freeport McMoRan's (NYSE:FCX) Cerro Verde deposit, MMG's Las Bambas, Glencore's Antapaccay (OTCPK:GLCNF) and Hudbay Minerals' (NYSE:HBM) Constancia - have been unable to ship copper concentrates from Matarani to destinations in Asia and Europe since July 18, according to the manager. (57)
08.08.2019 Der Produktionsstillstand der Mutanda Mine, s. Nachricht v. 06.08. wird voraussichtlich mindestens 2 Jahre andauern (56). Neben technischen Gründen ist die Stillegung der Mine möglicherweise auch politischen Spielen geschuldet.
06.08.2019 Glencore will shut down production at the Mutanda mine - the world's largest cobalt mine - in the Democratic Republic of Congo beginning at the end of this year, Financial Times reports.The company believes the mine is "no longer economically viable" amid sharply lower cobalt prices, according to the report. Glencore said last week it faced a $350M hit because of lower cobalt prices and has launched an overhaul of its under-performing Africa business. Ich nehme an, dass dies politischen "Spielchen" mit/von der Regierung des Kongo geschuldet ist. (55)
19.06.2019 Glencore schliesst seine Kupferschmelze in Sambia für Ueberholungsarbeiten bis Ende des Jahres. Die Auskleidung muss erneuert werden. Hierzu werden Steine aus Oesterreich importiert. Der SO2 Filter muss verbessert werden.
12.06.2019 Glencore is going to divest its oil upstream business. This business ist with < 10000bl/day negligible. Most probably a French company can make better use of the assets.
13.05.2019 Aufgrund abwegiger Royalties in Sambia beabsichtigt Glencore die Kupferbergwerke Mindola North Shaft and Central Shaft stillzulegen. (45) Die Regierung hat daraufhin Glencore aufgefordert die Bergwerke an lokale Unternehmen zu geben. Unterstellen kann man dass lokale, regierungsnahe Unternehmen "besser" mit dem Steuerregime "arbeiten" können. Es ist möglicherweise eine Enteignung zugunsten regierungsnaher Unternehmer.
25.04.2019 Die CFTC (Commodities Futures Trading Comission) in den USA hat Korruptionsuntersuchungen gegen den Glencore Rohstoffhandel aufgenommen.
27.03.2019 Der Tohoku Preis für Kohle (Referenzpreis zwischen jap. Kohlekraftwerksbetreibern und Glencore ist von 109,77$/to (1) neu zu 94.75$/to (42) festgelegt worden. Dadurch reduziert sich das EBIT von Glencore im Kohlegeschäft signifikant.
20.03.2019 Aeris Resources hat angeboten die Glencore CSA Kupfermine in Australien, Jahresproduktion ca. 50.000to Kupfer/Jahr, für 525 Mio. $ bar und 50 Mio. $ in Aktien und zusätzlich einer Gewinngebühr zu kaufen(41).
13.03.2019 Glencore hat sich auf Druck von aussen zu einer Begrenzung der Kohleförderung auf ca. 150 Mio. to/Jahr verpflichtet! Das ist natürlich sehr negativ/destruktiv, zeigt jedoch den langen Arm der linken Politik. Weiterhin hat Glencore die Finanzierung einer Kampagne zugunsten der Kohle, die mit 5 - 9 Mio. $ finanziert war(40) auf Druck von aussen beendet. Einerseits hat man davon nichts gemerkt. Insofern war die Kampagne offensichtlich nicht effektiv. Andererseits ist es faszinierend wie weit der Arm der linken Politik reicht.
04.02.2019 Seitens der Behörden des Kongos wird eine Anlage zur Trennung des in der Katanga Mine gewonnenen Kobalts von Uran seitens der Behörden blockiert (32). Vermutlich erlauben die Compliance Richtlinien, oder die fehlenden Beziehungen nicht, hier eine konstruktive Lösung zu finden.
07.01.2019 Am 30.12.18 haben Präsidentschaftswahlen im Kongo stattgefunden. Das Ergebnis ist noch nicht veröffentlicht. Die Entscheidung soll zwischen Kabilas Protege, Ramzani und 2 Oppositionskandidaten Fayulu und Tshisekedi fallen (26). Die Oppositionskandidaten stehen den internationalen Minenunternehmen anscheinend positiver gegenüber als der heutige Präsident und sein Protege. Gem. Stalin ist es weniger entscheidend wer was wählt, sondern wer die Stimmen auszählt. Dies trifft auf den Kongo vermutlich noch mehr zu als auf Deutschland und andere westliche Länder.
18.12.2018 Glencore kauft eine 10% Mitbeteiligung an der Ulan Coal Mine in Südaustralien für 130 Mio. $, Produktion bis 20 Mio. to, entsprechend 1 - 2 Mio. to für Glencore. Dazu gehört auch eine weitere Beteiligung an der Clermont Mine (Australien) über das GS JV, Glencore Anteil ca. 200 Mio. $, bzw. etwa 1,5 Mio. to Kohle/Jahr. Aufgrund des geringen Transaktionsvolumens dürfte sich die Auswirkung auf das Geschäft in Grenzen halten. (22)(24)
14.12.2018 Die Gewerkschaft der Bahngesellschaft die die Kohle zum Hafen (Australien) fährt hat einen Streik angekündigt. Je nachdem wie lange der Streik dauert, kann dieser GLEN ggf. bis hin zu Mrd. $ kosten (20).
03.12.2018 Die Regierung des Kongo hat Kobalt zum strategischen Material deklariert und damit die Royalties auf 10% vedreifacht (16). Dies geschieht vor dem Hintergrund, dass man den Bergbaugesellschaften eine 10 Jährige Schutzfrist bei Gesetzesänderungen zugesagt hat.
14.11.18 Glencore delays start of operations at Tuxpan port fuel terminal to Q3 2020. Das betrifft den Trading Arm von Glencore. Letztlich wird durch diese Behördeninduzierte Verzögerung Konkurrenz für die staatliche PEMEX verzögert in den mex. Markt eintreten. Relevant ist das für den Trading Arm, oder das Gesamtunternehmen nicht (8).
06/07.11.2018 Glencore... will temporarily suspend sales of cobalt from its Kamoto mine in the Democratic Republic of Congo after detecting low levels of radioactivity in supplies. Glencore-controlled Katanga Mining (OTCPK:KATFF) says it will build an ion exchange system to remove uranium, which is expected to cost ~$25M and be ready by the end of Q2; in the meantime, it will stockpile the uranium while continuing to mine both cobalt and copper (5)(6). Gem. weiterer Meldungen kommen das produzierte Kupfer und Kobalt dann im Q3 und Q4/19 auf den Markt. In Kupfer und anderen Metallerzen kommt Uran sehr häufig als Begleiter vor. Insofern erstaunt es wenig dass man im Coabalt Erz Uran gefunden hat. Die Umsatzverschiebung ist wirtschaftlich nicht signifikant für den Glencore Konzern. Aktuell gibt es Untersuchungen seitens der kongolesischen Behörden inwieweit Glencore diese Angelegenheit lanciert hat um neu geschaffene Steuern zu umgehen (15).
Alte Geschichten
Mögliche Übernahme von Teck durch Glencore 17.04.2023
Im Fall einer Annahme des Angebots von Glencore durch Teck und einer Aufteilung in ein Kohle- und einen Metallunternehmen würde ich mich sehr wahrscheinlich* für die Kohle entscheiden.
Mittlerweile, 12. Juni, hat Glencore ein alternatives Angebot, nur die Kohleminen von Teck zu übernehmen, unterbreitet. Das wäre für mich als Glencore Aktionär grossartig. Teck fördert überwiegend Kokskohle die für die Stahlerzeugung benötigt wird und seitens der grünen Kommunisten weniger im Vordergrund steht als die Kraftwerkskohle. Teck hatte 2022 22 Mio. to Kohle in Kanada produziert das entspricht gut 1/5 der Glencore Kohleproduktion. Die Reserven reichen für knapp 40 Jahre, weit länger als die von Glencore.
Mopani Sambia
In Sambia wurde Glencore vom Staat motiviert die Mopani Kupferminen an den Staat Sambia zu verschenken. Glencore erhält gem. dieser Vereinbarung die Mopani zugeordneten Schulden von 1,5 Mrd. $, sofern Glencore Glück hat, im Lauf der kommenden Jahre bezahlt (83). Auch eine 3 M$ Zahlung an einen Minister konnte diese Enteignung nicht verhindern (101).
Es droht der afrikanische Kreislauf....Motiviert durch Versprechen bauen ausländische Investoren Betriebe/Minen auf, wenn diese gutes Geld abwerfen werden die Ausländer hinausgedrängt, Einheimische wirtschaften die Minen dann herunter bis ein neuer Präsident mit grossen Versprechen Investoren zum Kommen motiviert.
Katanga (African Copper)
Glencore wird nach der anstehenden Kapitalerhöhung 52.833 Mio. der ausstehenden 61.2 Millionen Aktien, 86,3% von Katanga Mining besitzen. Die Kupferminen von Katanga verfügen über nachgewiesene Kupferreserven von 133 mio to bei einem Kupfergehalt von durchschnittlich 3.18% und einem Kobaltgehalt von 0.52%. Ausserhalb Afrikas werden Kupferminen mit < 1% Kupfergehalt sehr profitabel betrieben. Dazu kommen 277 mio. to measured & indicated Resourcen(58). Die Produktionsschätzung 2019 liegt bei 235.000 to Kupfer und 14.400 to Kobalt. Damit wurde ein Verlust von 187mio $ im H1/19 erwirtschaftet. Angesichts der guten Voraussetzungen sollte man meinen, dass Katanga das Geld aus allen Öffnungen sprudelt. Der Grund für die Verluste liegt spekulativ im afrikanischen Geschäftsgebaren. Möglicherweise muss z.B. Katanga einen sehr speziellen Preis für die Schwefelsäure bezahlen die in der Luilu Kupferraffinerie benötigt wird. Gleichzeitig schaffen es lokale Minengesellschaften mit wesentlich weniger Technologie wettbewerbsfähig zu sein (62) Persönliche Vermutung, die Regierung bleibt nicht arm, Unternehmen die weniger an Compliance Regeln gebunden sind, kommen mit den kongolesischen Geschäftsgebaren besser zurecht.
In Sambia war die dortige MCM (73.1% Glencore, 16.9% First Quantum Minerals u. 10% Sambia) gleichfalls nicht profitabel. Hohe Royalties und andere für Aussenseiter unbekannte Hindernisse behindern die dortige Produktion. Glencore suchte die Mine im Zuge der Corona Panik vorrübergehend stillzulegen (72)(78). Am Ende hat Glencore der Regierung die Mine für 1$ verkauft.
The movement in cost of sales, depreciation, royalties and transportation costs comprises:
H1/19 H1/18
Open pit mining costs $'000 59,432 50,152
Underground mining costs $'000 29,687 22,743
KTC processing costs $'000 50,117 30,825
Luilu refinery costs $'000 283,041 103,469
Change in metal stock $'000 (12,970) (88,532)
Mine infrastructure & support $'000 192,262 111,593
Exp. on capital spares to prod. $'000 3,537 2,073
Depreciation and amortization $'000 113,722 115,962
Royalties and transportation costs $'000 124,420 73,652
Total cost of sales $'000 843,248 421,937
Glencore arbeitete gem. (39) in vielen Staaten, z.B. Kasachstan mit Türöffnern zusammen. Dies verursacht Risiken und Kosten. Beispielsweise musste Glencore 96 mio $ auf einen Kredit abschreiben mit dem ein Freund des Ex - Präsidenten von Kazakhstan Villen gebaut hat (47).
Optmimum Kohlenbergwerk
Glencore gehörte bis 2016 die Optimum Kohlenmine in Südafrika. Ein Hauptkunde war ESKOM, die südafrikanische Elektritzitätsgesellschaft. Der Preis von 7.5$/to Kohle war nicht auskömmlich. Glencore versuchte den Vertrag nachzuverhandeln. ESKOM erhob zusätzlich hohe Forderungen bzw. Strafen bzgl. Kohlequalität und veranlasste GLENCORE die Mine an die Gupta Familie die mit dem Präsidenten Südafrikas verbunden war, zu "verkaufen"(12)(36)(37).
Technik
Ein neuer 10-rädriger Abraumlaster aus Australien https://www.australianmining.com.au/news/bis-haul-truck-rexx-fits-in-future-autonomous-mines/
Ein paar Quellen
(105) 2023, June 7th https://www.australianmining.com.au/glencore-sells-copper-mine-for-us1-1-billion/
(104) 2023, June 6th https://www.australianmining.com.au/evolution-extends-ernest-henry-mungari-mine-life/
(103) 2023, Feb. 22 https://www.nsenergybusiness.com/news/comet-to-acquire-mt-margaret-project/
(102) 2022, Dec. 09 https://www.australianmining.com.au/news/glencore-cites-coal-royalties-in-withdrawing-from-2b-valeria-project/
(101) 2022, Oct. 24 https://www.cityam.com/glencore-faces-probe-over-alleged-payment-to-zambian-minister/
(100) 2022, August 12 https://www.mining-technology.com/news/glencore-pulled-up-high-arsenic-emission-quebec-canada/
(99) 2022, August 5 https://www.miningscout.de/blog/2022/08/05/glencore-und-anglo-american-kupferangebot-bleibt-langfristig-knapp/
(98) 2022, July 28 https://www.bnnbloomberg.ca/mining-giant-glencore-strikes-one-of-japan-s-most-expensive-ever-coal-deals-1.1797442
(97) 2022, May 9 https://www.australianmining.com.au/news/call-for-more-protection-for-coal-industry/
(96) 2022, Feb. 25 https://www.australianmining.com.au/news/glencore-one-step-closer-to-glendell-extension/
(94) 2021, Dec, 3 https://www.glencore.com/dam/jcr:b13d54dc-1ec1-4980-b829-3b6d227d38f0/20211202%20GLEN%20Investor%20Update.pdf
(93) 2021, Nov. 17 https://seekingalpha.com/news/3771785-glencore-to-sell-ernest-henry-mine-in-queensland-in-730m-deal?utm_campaign=rta-stock-news&utm_content=link-1&utm_medium=email&utm_source=seeking_alpha&utm_term=RTA+News+Smart
(91) 2021, Nov. 8 https://www.australianmining.com.au/news/bhp-sells-qld-coal-mines-to-stanmore-for-1-8bn/
(87) 2021, April 27 https://www.australianmining.com.au/news/glencore-to-extend-mangoola-coal-mine/
(86) 2021, March 19 https://www.australianmining.com.au/news/glencore-inks-qld-bauxite-deal-with-mitsubishi/
(85) 2021, March 11 https://www.australianmining.com.au/news/australia-to-become-glencores-sole-source-of-coal/
(84) 2021, Jan 27 https://www.cityam.com/government-to-investigate-glencore-over-chad-wastewater-spill/
(83) 2021, jan 19, https://www.glencore.com/media-and-insights/news/signed-contract-to-sell-underlying-stake-of-73-in-mopani-in-1.5b-transaction
(82) 2020, oct. 20, https://www.australianmining.com.au/news/yancoal-scales-back-spending-to-weather-unpredictable-coal-storm/
(81) 2020, oct. 16th https://www.reuters.com/article/mining-summit-glencore/glencore-says-it-is-running-down-coal-mines-and-wont-replace-them-idUSL8N2H720C
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(78) 2020, July 20 http://marketbeat.com/URL/?URL=https://af.reuters.com/article/zambiaNews/idAFL5N2EN639
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(75) 2020, May 4 https://business.financialpost.com/pmn/business-pmn/glencores-zambia-subsidiary-to-resume-mining-operations-temporarily-2
(73) 2020, April 15th https://www.miningweekly.com/article/glencore-feud-deepens-as-zambia-moves-to-revoke-copper-mines-2020-04-15
(71) 2020 April 2nd http://marketbeat.com/URL/?URL=https://steelguru.com/coal/glencore-and-tohoku-settle-thermal-coal-price/557765
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2018 nov 30 https://www.australianmining.com.au/news/adani-declares-carmichael-mine-100-financed/ Neue Kohlemine in Australien
(14) 2018 nov 26 https://www.australianmining.com.au/news/macmines-gains-environmental-approval-6-7bn-qld-coal-mine/
(12) 2018 nov. 19 https://www.iol.co.za/business-report/companies/eskom-pressured-glencore-to-sell-mine-18170651
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(7) 2018 nov. 12 https://minerals.usgs.gov/minerals/pubs/mcs/2018/mcs2018.pdf
(6) 2018 nov. 7th http://www.miningweekly.com/article/glencores-radioactive-news-may-help-give-cobalt-its-buzz-back-2018-11-07/rep_id:3650
(5) 2018 nov. 6th https://seekingalpha.com/news/3405901-glencore-suspends-congo-cobalt-sales-finding-radioactivity?app=1
GLEN-2018-Q3-ProductionReport
(4) 2019 April 29th https://www.marketscreener.com/GLENCORE-8017494/company/
(3) 2018, oct. 31st. https://seekingalpha.com/news/3403424-glencore-sees-coal-mining-business-eclipsing-copper-next-year?app=1&dr=1#email_link
(2) 2018, oct 31st. Bloomberg, Glencore Is Going to Get Crazy Rich on Coal Next Year https://www.bloombergquint.com/markets/glencore-is-going-to-get-crazy-rich-on-coal-next-year#gs.RDDHP8E
https://www.businesslive.co.za/bd/companies/mining/2018-10-09-is-the-reign-of-glencores-billionaire-copper-king-over/
(1) https://www.nasdaq.com/article/glencore-tohoku-electric-set-coal-contract-price-at-10977t-20181003-01154
https://www.miningmx.com/special-reports/mining-yearbook/mining-yearbook-2018/34096-glencores-congo-handbrake-proves-a-poser-for-investors/
IEA Key World Energy Statistics 2018
Meine Bewertung
My advice as Glencore shareholder is to sell the African copper to a chinese miner and invest the cash in disposed coal assets in Australia.
- Glencore will never become a friend of green-woke-communists of institutional investors. But there are globally enough investors that does not follow this ideology.
- ESG means setting ideologic and (green)religious targets instead of focusing on the core business. The management attention is deflecting from the core business and profitability. Diversity - hiring/promoting- acc. to skin color, sex can demotivate a whole management team.
- Coal especially Australian coal is underinvested since years while the demand for seaborne coal in the Pacific region stays at least stable. Thus coal is extremly profitable and will remain very profitable.
- Since Glencore had to stop working with door - openers as Dan Gertler in Africa the business runs very bumpy. The copper business in Sambia is already expropriated...Congo runs very bumpy. Chinese miners have a different approach on compliance rules and are thus in a better position.
Cobalt supply might become a serious issue. The DRC is the main source of Cobalt. The biggest mining company in the DRC is Glencore. The business approach in Africa is different to that in Europe and not always in accordance with western compliance rules. Usually the poeple are acting above the law (from arbitrary taxes to expropriation). That`s why companies build up relations. Glencore had a relation to D. Gertler who is a friend of the Präsident of the DRC. Actually the US DOJ is investigating in this matter. I hope that the Trump administration will not build unrealistic hurdles against western companies making business in Africa. Otherwise the mines will get in chinese hands in the best case in the worst case becoming idle. The same applies as well for any western company making business in Africa.